【摘要】本文在介绍摩根士丹利公司风险管理原则、架构、措施的基础上，结合我国实际，针对我国证券公司的风险管理提出了七点改革建议。 【关键词】摩根士丹利；风险控制；启示
摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS），俗称“大摩”，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，目前在全球27个国家设有超过600多家办事处，雇员总数达5万多人，2011年营收达324亿美元。作为全球最大的金融服务公司，在2008年金融危机中能安然度过，其内部风险控制水平可见一斑。研究学习其内部风险控制经验对于我国证券公司的发展具有重要意义。
一、摩根士丹利的风险管理
1.摩根士丹利的风险管理原则
摩根士丹利的风险管理方法和产品在华尔街享有盛名。摩根士丹利认为:风险是金融机构业务的固有属性，它与金融机构相生相伴。金融机构在业务活动中会面临各种各样的风险，如何恰当而有效地对每一种风险进行识别、评价、检测、控制，对企业的持续经营和发展壮大具有重要的意义。投资银行的风险管理是一个多层级的问题，是一个不断地与有关的专业产品和市场进行信息交流，并恰当作出评价的独立监管过程。
2.摩根士丹利的风险控制架构
摩根士丹利的风险控制架构是：风险政策委员会总管摩根士丹利的风险管理和监督工作；其下属执行委员会对风险承受的总体进行监察，对策略和风险偏好提供指导；执行会下面分设风险管理委员会和资本委员会，其中，风险管理委员会负责市场风险、商业风险、信用风险、操作风险、私人权益风险、信托风险，资本委员会负责全公司的资本筹划、内部资本分配、流动性风险。
3.摩根士丹利的风险管理措施
①市场风险管理措施。摩根士丹利的市场风险管理分为风险测量、风险监督、风险控制等过程。公司在全球范围内按照业务部门与产品对与交易有关的市场风险进行管理，主要方法是：建立一个交易组合，使其分散整个市场风险因素；公司和每个业务部门都有交易指南和限额；业务部门经理、柜台负责人及市场风险部门分别评测市场风险与限额的比例，并将结果报告给高管人员。
②操作风险管理措施。由于操作风险是企业的内生风险因素，因此，建立恰当的内部控制制度是化解操作风险的有效途径。摩根士丹利通过四个层级的内部控制防范、化解操作风险：构建操作风险的管理框架，由设立的操作风险管理团队制定相关政策，组织操作风险委员会和商业控制委员会的运作；实行个人评估方法，旨在发现各业务部门操作风险的关键点；建立风险事件数据库，一方面收集和分析内部发生的操作风险，另一方面比较内部风险与外部风险；外部审计。
③流动性风险管理措施。流动性风险管理原则是确保流动性的最大化和融资成本的最小化，这一原则体现了券商融资与风险管理之间存在密切的关系。通过对三大指标的监测来实现风险管理:“现金资本赢余”，测试当公司无担保融资能力丧失时，公司完全依靠抵押方式的融资能力；“基本赢余”，测试当没有任何新融资能用以还债时，公司的90天债务到期压力；“控股公司赢余”，测试当下属银行向母公司支付红利的能力受到限制时，母公司偿还所有一年以下债务的能力。
二、几点启示
正是因为摩根士丹利有着科学的风险管理原则、规范的风险管理架构、有效的风险管理措施，经营稳健，才能避免2008年金融危机的“浩劫”。摩根士丹利公司的发展历程及其管理经验，对我国证券公司的发展可以有以下几点启示：
1.优化股权结构，适度分散股权。优化股权结构不仅是改进证券公司治理结构、促进证券公司健康发展的需要，也是保障投资者利益的重要举措。我国证券公司的股权结构是一种介乎于美英模式和日德模式之间的特殊形式。日德证券公司的股权结构属于集中化的，但集中化容易产生“超强控制”和“内部人控制”等问题。而英美模式所具有的股权分散、流动性高、独立董事比重大等特点又容易产生严重的代理问题，管理层面对投资项目，盈利时会得到巨额的收益，而亏损时只须承担责任有限，收益与风险的不匹配造成管理层倾向于过度投机。
因此，均衡型的股权结构是一种比较可行的选择。良好的股权治理结构有赖于适度的股权分散和保持股权的相对控制力的完美结合。各个股东持有适当的股权比例，可以形成有效的激励、制衡、监督机制，使股东在自己的权利范围参与公司的经营决策。这样，不仅可以提高公司经营的动力和效率，而且有助于保持公司经营的持续性和稳定性。
2.提高股权流动性。美国投行一般都是上市公司，发行在外的股票可以自由公开买卖，股权具有很强的流动性。我国证券公司的性质和股权结构决定了股权流动性很差，股权除法人之间转让外，其流动性接近于零。另外，我国目前106家证券公司，只有18家上市，其余的股权转让只能在法人之间进行，不能在证券市场这一高效透明的流通机制下转让，效率较为低下。
目前，证券公司股权流动的主要形式是收购兼并和协议转让。其中收购兼并交易成本较高，约束条件较多；相比较，协议转让的方式较灵活，交易成本也较低。但受到证券市场信息不对称的制约，二者的流动效率都存在缺陷。根据国外经验，证券公司直接上市是改善我国证券公司股权流动性的有效措施。通过证券公司股权的上市流通，可以增加股权转让的流动性和透明度，进而促进股权结构的合理化。
3.改善投资主体结构。为促使我国证券公司股权结构趋向合理，可以考虑适度降低国家股在证券公司中的持股比例，建立一种国家股权结构与民营股权结构相制衡的模式。由于法人股一般比国家股有着更加明确的持股主体，在公司治理中发挥着更为积极的作用，因此，可以逐渐地将国家股释放给法人股。但是考虑到我国的国情和证券行业的特殊性，必须保障国家对证券行业的相对控制力。可以将现有的集中度较高的国有股权在国有与法人之间进行适度分解，分解后的控股模式将是一种“组合式”控股，这种格局既能优化股权结构，又能保障国家利益。因此证券公司在增资扩股中可以积极引入民营企业和其他形式的民间资本，以有效地解决由于产权不清而带来的经营效率低下和国有产权下证券公司的一些弊病。公开发行股票和重组上市无疑是证券公司快速做大做强的重要途径之一，一方面，证券公司有增资扩股的意愿，另一方面，民营券商要实现IPO的难度很大，借壳上市几乎是唯一选择。因此，证券公司并购重组过程中应进一步将有实力的民营资本引入证券市场，鼓励民营资本参与证券公司重组。
4.构建内控优先的企业文化。内部控制作为证券公司管理活动的重要内容，其价值理念、伦理道德、管理思想及控制方式是企业文化的集中体现。内部控制执行的效果如何，在一定程度上有赖于该公司是否形成了认真贯彻内部控制、加强风险管理的经营理念；是否培育、营造了内控优先的企业文化。只有在全体员工重视内部控制、内控优先的企业文化氛围下，才能保障对证券公司内部控制的改进措施顺利实施。
随着现代证券公司运作环境、业务结构的不断变化，股权结构、创新能力、人才需求的调整以及面临的多种风险，证券公司为塑造内控优先的企业文化，保障内部控制顺利实施，可以考虑从以下方面入手：树立风险管理的价值理念；建立民主化建议制度；进行内部控制培训。
5.加大证券公司稽核监督力度。内部稽核监督是《证券公司内部控制指引》的内容之一，对我国证券公司内部控制进行监督，应从内部稽核和监督两方面着手。内部稽核是指由证券公司内部专设的稽核部门，运用专门的审计技术方法，对内部控制改进措施的实行情况进行事后监督检查。内部稽核工作应该由不参与具体经营业务的稽核部门负责，直接向董事会负责，保持较高的独立性与权威性。稽核的对象，可概括为对证券公司各项业务和经营活动的过程及其结果的稽查。包括：证券经纪业务的稽查；证券自营业务的稽查；承销业务的稽查；投资管理业务的稽查。
监督是指直接针对各业务部门的控制活动进行事中监督检查。通过事中监督检查和事后监督检查相结合，我国证券公司的内部控制能力将得以不断的改进。监督部门在履行职责的过程中，一方面，监督部门应把经营决策权更多地交给公司管理层，推动证券公司在风险可测、可控、可承受的前提下，开展各种业务创新和品种创新，提高证券公司的核心竞争力。另一方面，监管部门要掌握开拓、创新的节奏，防范风险，监督证券公司各个业务部门和分支机构内部控制的实施情况。
6.督促证券公司保证信息沟通与反馈的通畅。信息沟通与反馈是证券公司内部控制的条件性要素，风险的识别、控制活动的实施，都离不开信息沟通与反馈。在将来自公司内部和证券市场、监管部门等诸方面的信息收集后，要对信息进行过滤、检查、整合，以强化信息的有用性、实效性。充分地将信息在公司各部门、分公司、营业部、业务点之间，以及证券交易客户和监管部门等相关部分之间要做交流和反馈。如果信息沟通过程中发现新的问题或风险，应当迅速报告上级并提出处理办法。在发现影响公司发展战略的重要信息时，应第一时间传送给董事会、监事会和经理层。管理层还应该利用信息技术，以提高信息的远程交流和跨级别传递的优势，建立以信息集成为主，信息共享为辅的一体化解决方案，充分地加强信息系统处理和交流信息的优势。持续的强化对信息系统开发与维护力度，保障信息系统安全、准确和稳定的运行。
7.加强内部控制有效性评价。制度健全并不等同于制度有效，“行”之有效才是真正的有效，有效性是内部控制的精髓，如果一种内控制度不能实现“有效控制”，则内部控制就失去了其存在的价值。在当前的时代背景下，证券公司大都已设立独立的监督检查部门，而且形成了一套较为完善的、有效的监督检查制度和工作流程。但对于内部控制有效性的评价，却普遍重视不够。鉴于内部控制有效性评价是内部控制的特殊组成部分，是内部控制系统中对其他各项控制的再控制，通过检查评价证券公司内部控制是否健全、有效，可对其公司控制目标实现程度做出判断和评价。因此，提升内控有效性的措施，保证内控长效发挥可从以下方面着手:加强对人员的管理；加强风险管理的控制活动和措施；提高风险识别和评估水平。
参考文献
[1]https://www.省略.