摘要：自2009年以来，铝行业出现较好地抛空套期保值的机会，现从当时的价格走势，宏观经济形势、财政和货币政策，铝市基本面情况，以及当时利多利空因素进行分析，总结铝锭价格下跌主要诱因，更好地指导以后铝锭行情分析预测和铝企业战略抛空套期保值操作。
关键词：铝行业 卖出保值 行情分析
一、2009-2010年国内价格走势
第一阶段从2009年9月到2010年1月：铝价快速上涨阶段。09年12月以来，在全球经济复苏预期明显以及成本上涨等诸多利好因素的刺激下，沪铝持续大幅上涨，其价格相对于2008年底的万元低点上涨逾70%，国内铝价逐步由地位调整状态转变成强劲上涨的趋势，长江现货价格1月7日涨至高点17380元/吨。
第二阶段从2010年4月到6月：铝价震荡下跌。在这段时间金融市场遇到了利空消息的轮番打压，沪铝期价受此拖累也持续下挫，从4月14日的17510元/吨跌至6月8日的阶段低点14170元/吨。究其原因，除了铝市自身基本属性之外，经济复苏的不确定性占了主导地位。
二、卖出套期保值机会分析
期间：2010年4月到6月，期间价格变化幅度：17510-14170元/吨，理想抛空套保单位利润：3340元；铝行业 卖出保值 行情分析
1、期间铝价曲线图分析
国内沪铝从经历从2009年9月到2010年1月的强势反弹以后，短暂调整后，即从2010年的4月14日阶段高点的17580元/吨直线下跌至6月8日的14170元/吨半年内最低点，期间价差为3410元/吨。
2、宏观经济形势及政策分析
(1)国际经济形势不容乐观
美国：今美国2010年第一季度国内生产总值(GDP)较上年同期增长3.2%。美国经济复苏脆弱，失业人数增加。美国就业市场的还不乐观，在欧洲主权债务危机的大背景下，美国经济复苏的脆弱不利于金属需求，基本金属价格上涨乏力。
欧盟：欧盟今年一季度GDP环比增长率为0.2%，同比0.3%。欧元区4月份失业率创12年新高，达到10.1％，同时财政紧缩政策对就业情况造成的影响还看不到尽头。公布的制造业指数从前一个月的57.6跌至55.8，这说明欧元区制造业活动疲软，投资者对于欧元区经济复苏前景更添忧虑。
中国：中国经济一季度增长提速，达到11.9%，二季度国内生产总值(GDP)同比增长10.3%,突显出中国正从全球经济危机中迅速复苏，但同时也引发了经济可能过热的新问题。如此迅速的经济增长，给中国政府带来了新压力，迫使其考虑出台更严厉的紧缩措施，包括人民币升值和加息。
(2)全球各国货币及财政政策
美国：量化宽松政策已开始退出，由非常态转为常态 ，美联储2月19日宣布，基于金融市场状况好转，将银行贴现率上调0.25个百分点，由0.5％提高至0.75％。尽管美联储强调这并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始，但这种行为本身说明量化宽松货币政策已经开始逐渐收紧。
中国：中国开始收紧流动性。2010年存款准备金率0.5％，这是2008年6月份以来的首次。2月12日，中国央行再次宣布从2月25日开始将存款准金率再提高0.5％至16.5％，将再度收回约3000亿元资金。
欧盟：欧盟继续维持宽松货币政策。欧洲央行、英国央行3月4日召开新一轮议息会议。欧、英央行分别宣布维持利率于1%和0.5%不变，这一结果符合预期。最近披露的一系列数据显示，欧洲经济复苏势头依然脆弱。欧盟委员会日前发表的预测报告显示，欧盟和欧元区经济今年将缓慢增长0.7%。
3、影响铝价的主要因素
(1)原铝需求遭遇瓶颈
房地产作为传统用铝大户，近期的调整使得其人气不可避免地遭受打压，虽然增加房屋供给是此次打压房价的前提之一，且房价的下跌有利于刚性需求的满足，从而带动家电、装修等下游用铝行业的发展，但在调整过程中，原铝市场的人气势必受到牵连，从而降低需求预期。而且，当前铝材在房屋建造上的比例有所下调，许多铝合金门窗正被塑钢门窗所代替。
(2)西南干旱对铝价产生影响
由于西南持续的干旱导致处于传统丰水期雨水不足。干旱若没有有效缓解，水利发电必将转向火力发电。在目前火电发电量已大幅提升的情况下，可能存在电煤短缺现象，缺电现象将严重影响有色金属企业的生产，导致供应减少，尤其是用电量最大的电解铝企业。
(3)产能过剩限制铝价上涨空间
电价优惠的取消，虽有助于淘汰落后产能，但当前国家计划在内的电解铝落后产能仅为33.9万吨，而今年下半年即将投产的在建产能约为400万吨。从上述数据来看，落后产能的减少根本无法影响原铝市场产能过剩的现状。当前全球铝市库存在800万吨左右，且世界各地产能产量恢复迅速，仅今年一季度全球铝市供应就过剩30万吨。
(4)本次抛空保值综述
本次抛空保值机会持续时间较短，主要是去年全球各国施行的经济刺激计划部分国家开始收缩和退出。由于欧美国家制造业并没有真正复苏，经济刺激计划的收缩引发市场对经济第二次探底的担忧。同时美元指数也随着美国经济的缓慢复苏出现了强势走势，这均对铝市场产生较大拖累。中国经济的领头复苏也给中国带来了较大的压力，中国开始收紧流动性包括人民币升值和加息。国内铝价在外盘的带动下迅速下跌探底，导致本轮抛空保值机会非常短暂。
三、影响铝锭抛空套期保值综合分析
1、经济周期的变化是影响铝价变化的根本原因
世界经济从2000年经济增长出现下降，2001年9.11事件后为近年来经济增长的低谷。自2002年开始，全球经济逐步复苏，而国内铝价也从2001年12860元/吨逐步上涨至2004年4月18600元/吨。经济的连续复苏，伴随着铝价的上涨，在此期间没有出现大的抛空保值机会，直至2004年4月之后出现一次保值良机。2008年全球经济危机，导致经济增长大幅下滑，大宗商品随之大幅回调。
2、财政、货币政策变化引起市场流动性的增减，对铝价涨跌起到直接作用
货币流动性的增加，会使商品价格暂时脱离基本面，在投资市场上，有句名言“钱永远比货多”。也说明了货币流动性对价格的作用，从08年经济危机发生后，世界各国均实现宽松货币和财政政策，释放大量的流动性，但当时因经济危机需求出现严重不足，价格仍出现一路上涨，从这可以看出流动性增加是促使价格上涨的重要因素。